Il Giappone punta sugli investimenti interni per alleggerire il peso del debito

Il governo giapponese sta valutando una strategia che potrebbe modificare in modo significativo gli equilibri dei mercati finanziari nazionali. Le recenti dichiarazioni del ministro delle Finanze Satsuki Katayama hanno riacceso il dibattito sulla possibilità di incentivare i fondi pensione e le famiglie a destinare una quota maggiore dei propri investimenti agli asset giapponesi.

Le parole del ministro hanno avuto un impatto immediato sui mercati: i titoli di Stato giapponesi (JGB) hanno registrato il rialzo più marcato degli ultimi due anni, mentre lo yen si è rafforzato dopo aver toccato livelli vicini ai minimi degli ultimi quarant’anni.

Il peso del debito pubblico sul bilancio del Giappone

L’ipotesi nasce da una situazione fiscale sempre più complessa. Il debito pubblico giapponese continua a rappresentare uno dei più elevati al mondo e l’aumento dei tassi d’interesse sta facendo crescere rapidamente anche il costo del servizio del debito.

Una parte sempre più consistente delle entrate fiscali viene infatti destinata al pagamento degli interessi, limitando il margine di manovra del governo per finanziare nuove politiche economiche e investimenti.

Fondi pensione verso gli asset nazionali: cosa potrebbe cambiare

Nel corso di una conferenza stampa, Katayama ha dichiarato che l’esecutivo intende favorire una maggiore partecipazione di fondi pensione e risparmiatori agli investimenti nei mercati finanziari giapponesi.

L’attenzione degli operatori si è concentrata soprattutto sul Government Pension Investment Fund (GPIF), il più grande fondo pensione del mondo, con un patrimonio di circa 1.800 miliardi di dollari.

Attualmente il portafoglio del GPIF è distribuito in modo equilibrato tra quattro principali classi di attivo:

• obbligazioni giapponesi;
• obbligazioni estere;
• azioni giapponesi;
• azioni estere.

Ciascuna rappresenta circa il 25% del patrimonio complessivo. Questa impostazione è il risultato della profonda revisione strategica avviata nel 2014, quando il fondo ridusse l’esposizione ai titoli di Stato nazionali per aumentare gli investimenti internazionali.

Un cambiamento graduale, non immediato

Nonostante le aspettative del mercato, un’eventuale modifica della politica d’investimento del GPIF richiederebbe tempi lunghi.

Il fondo, infatti, aggiorna la propria asset allocation seguendo un ciclo quinquennale, rendendo improbabile una revisione radicale nel breve periodo. Inoltre, qualsiasi variazione verrebbe probabilmente adottata anche da numerosi fondi pensione e compagnie assicurative giapponesi, amplificando l’impatto sull’intero sistema finanziario.

Il Giappone resta uno dei maggiori investitori globali

Secondo i dati più recenti, il Giappone possiede circa 561.750 miliardi di yen (oltre 3.400 miliardi di dollari) in attività finanziarie estere, confermandosi tra i maggiori investitori internazionali, alle spalle soltanto di Germania e Cina.

Di questa enorme esposizione, circa 930 miliardi di dollari fanno capo proprio al GPIF. Un eventuale riequilibrio verso il mercato domestico potrebbe quindi generare consistenti flussi di capitale in rientro.

Effetti sui mercati: rally dei JGB e rafforzamento dello yen

L’ipotesi di una graduale rimpatrio dei capitali ha avuto effetti immediati sui mercati finanziari.

I titoli di Stato giapponesi hanno registrato il miglior rialzo degli ultimi due anni, mentre il rendimento del decennale è sceso di 11,5 punti base, attestandosi al 2,76%. Parallelamente, lo yen ha recuperato terreno nei confronti delle principali valute internazionali.

Gli analisti ritengono che un progressivo ritorno dei capitali investiti all’estero possa rappresentare un elemento chiave per rilanciare il mercato finanziario giapponese e migliorare la sostenibilità del debito pubblico nel medio-lungo periodo. Tuttavia, qualsiasi cambiamento nella strategia del GPIF sarà probabilmente graduale e richiederà diversi anni prima di produrre effetti strutturali sull’economia del Paese.