Obbligazionario sotto pressione: rendimenti globali ai massimi pluriennali

I rendimenti dei titoli di Stato hanno mostrato movimenti divergenti tra breve e lungo termine. Negli Stati Uniti, il Treasury a 10 anni è salito di 1,4 punti base al 4,438%, mentre il Bund tedesco decennale ha guadagnato 2,7 punti base al 3,103% e il Gilt britannico a 10 anni è avanzato di 0,6 punti base fino al 4,922%.

Stati Uniti: curva più ripida e volatilità sui tassi

Nella seduta di venerdì, i rendimenti dei Treasury a breve scadenza sono scesi, mentre quelli a lungo termine hanno registrato rialzi più contenuti.

Il rendimento del decennale USA ha chiuso a 4,438%, dopo aver toccato un picco intraday del 4,482%, livello che non si vedeva da luglio. Anche il trentennale ha mostrato forza, avvicinandosi temporaneamente alla soglia del 5% per poi stabilizzarsi a 4,972% (+3,3 bps).

Sul tratto breve della curva, il rendimento del Treasury a 2 anni — particolarmente sensibile alle aspettative sui tassi della Fed — è invece sceso di 7,2 punti base al 3,841%, dopo aver toccato in giornata il 4,027%, massimo da giugno.

Nel complesso della settimana, la curva dei rendimenti statunitense si è spostata verso l’alto su tutte le scadenze:

• 2 anni: +1,5 bps
• 10 anni: +5,1 bps
• 30 anni: +2,8 bps

Lo spread tra 2 e 10 anni si è ampliato a 51 punti base, rispetto ai 47,4 della settimana precedente, segnalando un leggero irripidimento della curva.

Secondo il FedWatch Tool del CME Group, i mercati stanno prezzando circa 6,5 punti base di tagli dei tassi nel 2026, leggermente inferiori rispetto ai 6,6 della settimana precedente. La probabilità di un rialzo di 25 punti base nella riunione del FOMC del 29 aprile è scesa al 2,1%, contro il 12,4% della settimana prima.

Eurozona: rendimenti ai massimi da 15 anni

In Europa, i rendimenti obbligazionari hanno raggiunto livelli che non si vedevano da oltre un decennio. I tassi decennali hanno superato la soglia del 3%, sostenuti dalle aspettative di tre rialzi dei tassi da parte della Banca Centrale Europea.

A pesare sul mercato è anche il contesto geopolitico: l’assenza di progressi concreti verso un cessate il fuoco in Medio Oriente continua a influenzare le aspettative inflazionistiche, soprattutto attraverso il canale dei prezzi energetici.

Dallo scoppio del conflitto con l’Iran il 28 febbraio, gli operatori hanno rafforzato le attese di una politica monetaria più restrittiva. Il mercato si aspetta una risposta rapida della BCE per contenere le pressioni inflazionistiche legate al petrolio.

La presidente Christine Lagarde ha avvertito che le tensioni energetiche potrebbero protrarsi per anni, aumentando la pressione sui titoli a lunga scadenza e rafforzando lo scenario di tassi elevati più a lungo. Ha inoltre sottolineato che le aspettative di una rapida normalizzazione potrebbero essere troppo ottimistiche.

I trader stimano che il tasso sui depositi BCE possa raggiungere il 2,70% entro settembre, con una probabilità del 60% di un primo rialzo già a maggio (attualmente il tasso è al 2%).