SAP in ripresa, è il momento di acquistare?

di: Filippo Giannini 19 Maggio 2026 10:09

Dopo una lunga fase ribassista, SAP SE torna sotto i riflettori dei mercati.

Nelle ultime tre sedute il titolo ha recuperato circa il 7%, mentre nella giornata odierna il rialzo supera il 5%, riportando le azioni sopra quota 155 euro.

Un recupero significativo se si considera che soltanto mercoledì scorso il mercato aveva spinto il titolo verso area 135 euro, livelli che non si vedevano dalla fine del 2023. Il movimento ha attirato nuovamente l’attenzione degli investitori, soprattutto dopo un anno estremamente complesso per il colosso tedesco del software.

Negli ultimi dodici mesi SAP ha infatti perso circa il 43%, mentre il ribasso degli ultimi sei mesi sfiora il 32%. Una correzione profonda che, secondo molti analisti, appare scollegata dai fondamentali operativi della società.

Grafico di borsa di SAP

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Perché il mercato ha punito SAP

La debolezza del titolo non è stata causata da un deterioramento dei conti, quanto piuttosto dai timori legati alla rivoluzione dell’intelligenza artificiale e alla possibile compressione dei multipli nel settore software.

Il mercato teme che l’AI possa modificare radicalmente il panorama competitivo, mettendo pressione anche sui grandi operatori enterprise. SAP, storicamente leader nei software gestionali e ERP aziendali, è stata quindi penalizzata dal timore di una disruption tecnologica.

Tuttavia, proprio su questo fronte il management sta cercando di cambiare narrativa. La società ha accelerato gli investimenti nell’intelligenza artificiale, integrando nuove soluzioni AI anche per i clienti on-premise, una mossa considerata cruciale dagli analisti perché permette di difendere la base clienti storica e accompagnarla gradualmente verso il cloud.

Valutazioni più basse, ma fondamentali solidi

Nonostante il recente recupero, le valutazioni del titolo restano relativamente contenute rispetto alla storia di SAP.

Il P/E forward si attesta intorno a 20,6 volte gli utili attesi, livello considerato basso per una software house di questa qualità. Anche il PEG forward, pari a 1,19, suggerisce una valutazione interessante rispetto alla crescita prevista degli utili.

A questo si aggiunge una politica di remunerazione stabile: SAP distribuisce dividendi da 35 anni consecutivi e offre attualmente un dividend yield vicino all’1,1%.

Secondo il consensus degli analisti, il titolo presenta ancora un upside potenziale del 24,5%, con target price medio a 251,41 dollari. Diverse case d’investimento — tra cui BofA, Barclays, Goldman Sachs, BMO e TD Cowen — mantengono rating “Buy” o “Strong Buy”.

La trimestrale conferma la forza del business cloud

A sostenere la tesi rialzista ci sono soprattutto gli ultimi risultati trimestrali. Nel primo trimestre del 2026 SAP ha registrato ricavi per 9,6 miliardi di euro, in crescita del 12% su base annua.

Il vero motore continua a essere il cloud. I ricavi cloud sono saliti del 27% anno su anno, raggiungendo 5,95 miliardi di euro, trainati soprattutto dalla divisione Cloud ERP, cresciuta del 30%.

Anche la redditività continua a migliorare. Il margine operativo non-IFRS è salito al 30%, mentre l’utile per azione adjusted ha registrato una crescita del 20% a 1,72 euro.

Molto forte anche la generazione di cassa: il free cash flow ha raggiunto 3,2 miliardi di euro, nonostante un impatto negativo di oltre 400 milioni legato a un contenzioso.

ERP, cloud e partner: la trasformazione continua

SAP continua inoltre a guadagnare quote di mercato nel cloud enterprise. Il backlog degli ordini cloud è cresciuto del 25% su base annua, mentre la suite ERP rappresenta ormai circa il 30% dei ricavi complessivi.

Interessante anche il rafforzamento del canale partner, che oggi genera circa il 30% degli ordini totali. Parallelamente prosegue la trasformazione del modello di business: le licenze tradizionali continuano a diminuire (-33% YoY), mentre il peso del SaaS cresce trimestre dopo trimestre.

Per molti investitori, questa transizione rappresenta il vero nodo della valutazione di SAP: il mercato vuole capire se la società riuscirà a mantenere margini elevati anche nel nuovo paradigma cloud e AI-driven.

La scommessa sull’intelligenza artificiale

Il tema più importante resta comunque l’intelligenza artificiale. Durante la Sapphire Conference di maggio 2026, SAP ha presentato la nuova piattaforma Business AI e la suite di assistenti “Joule”, rafforzando contemporaneamente le partnership strategiche con Anthropic, Amazon Web Services, Google, Microsoft, NVIDIA e Palantir Technologies.

L’obiettivo dichiarato è trasformare SAP nella piattaforma AI di riferimento per l’impresa autonoma, automatizzando processi aziendali, riducendo i costi operativi e accelerando le migrazioni ERP. Secondo le stime interne, le nuove soluzioni potrebbero migliorare l’efficienza dei clienti fino al 30%.

SAP è davvero un’occasione?

La domanda che molti investitori si pongono è se il recente recupero rappresenti soltanto un rimbalzo tecnico oppure l’inizio di una vera fase di ripresa.

Ad oggi il mercato sembra continuare a scontare soprattutto i rischi: concorrenza AI, compressione dei multipli e incertezza sulla velocità della transizione cloud. Tuttavia, i numeri operativi raccontano una realtà diversa: crescita robusta, margini in miglioramento, forte generazione di cassa e revisione al rialzo delle stime sugli utili.

Per questo motivo diversi analisti iniziano a considerare SAP uno dei turnaround più interessanti del DAX. Il titolo resta volatile e richiede pazienza, ma il rapporto rischio/rendimento appare oggi molto più equilibrato rispetto a pochi mesi fa.

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Informazioni sull'autore: Filippo Giannini

Laureato in ingegneria, ha 15 anni di esperienza sui mercati finanziari come trader indipendente. Membro Professional della Società Italiana di Analisi Tecnica (SIAT), per TradingFacile opera come trader quantitativo, analista tecnico e responsabile del settore formazione. La sua operatività si concentra su un approccio quasi esclusivamente automatico, attraverso algoritmi da lui creati e validati che sfruttano principalmente la volatilità e le inefficienze di mercato. Viene invitato regolarmente come relatore ai principali eventi italiani inerenti al trading e agli investimenti e collabora inoltre con broker e testate giornalistiche, realizzando analisi sui principali indici e cross valutari, oltre a seminari ed eventi formativi, sia dal vivo che on-line. Collabora con le principali testate giornalistiche di settore, realizzando report e analisi di mercato.

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