Bond e intelligenza artificiale: cresce il premio al rischio per i colossi tech

Nel mercato delle obbligazioni corporate investment grade sta emergendo una distinzione sempre più netta tra società legate all’intelligenza artificiale e settori più tradizionali come finanza, industria e healthcare.

Gli investitori continuano a mostrare forte interesse per il credito di alta qualità, ma nei confronti dei grandi gruppi tecnologici impegnati nella corsa all’AI e ai data center chiedono concessioni più generose.

Il problema, almeno per ora, non sembra essere la solidità finanziaria degli hyperscaler. A preoccupare è soprattutto la quantità di debito che potrebbe arrivare sul mercato nei prossimi anni.

Hyperscaler pronti a emettere debito record

Secondo Goldman Sachs, le emissioni lorde di obbligazioni da parte degli hyperscaler potrebbero raggiungere 420 miliardi di dollari nel 2027, circa il 60% in più rispetto alla stima per il 2026.

Un volume enorme anche considerando l’espansione complessiva del mercato corporate americano. Fino ad agosto, le emissioni negli Stati Uniti avevano già raggiunto circa 1.900 miliardi di dollari, in aumento del 30% rispetto all’anno precedente.

La crescita degli investimenti in chip, server, infrastrutture energetiche e data center richiede infatti quantità sempre maggiori di capitale.

Ed è proprio qui che il mercato obbligazionario appare più prudente rispetto a quello azionario: per i creditori non basta la prospettiva di crescita dell’AI, servono ritorni economici sufficienti a giustificare l’aumento dell’indebitamento.

Alphabet e Amazon testano la domanda del mercato

Le recenti operazioni mostrano chiaramente questa dinamica.

Alphabet ha raccolto 25 miliardi di dollari attraverso una nuova emissione obbligazionaria, ricevendo ordini per circa 115 miliardi. Una domanda molto forte, favorita però anche da rendimenti particolarmente interessanti.

Successivamente Amazon è tornata sul mercato con un’altra emissione da 25 miliardi di dollari. La nuova offerta ha contribuito ad allargare gli spread dell’intero comparto hyperscaler, segnale che anche titoli con rating elevato possono diventare meno appetibili quando l’offerta aumenta troppo rapidamente.

Gli investitori premiano la scarsità

La situazione appare differente per le società che accedono al mercato con minore frequenza.

Aon, ad esempio, ha raccolto circa 65 miliardi di dollari di ordini per finanziare un’acquisizione da 13,5 miliardi. La forte domanda ha permesso alla società di ridurre di 35 punti base lo spread della tranche a 30 anni durante il collocamento.

La scarsità dell’offerta, quindi, continua a favorire gli emittenti tradizionali.

Spread AI più alti del mercato

La differenza nelle valutazioni è ormai evidente.

Gli spread delle obbligazioni legate all’AI si attestano intorno a 115 punti base, contro circa 78 punti base per il mercato investment grade nel suo complesso.

Il premio riflette tre fattori principali: maggiore rischio di nuove emissioni, incertezza sui ritorni degli investimenti AI e crescente concentrazione dei portafogli su pochi grandi nomi tecnologici.

Il messaggio del mercato obbligazionario è quindi chiaro: gli investitori credono nel potenziale dell’intelligenza artificiale, ma non sono disposti a finanziare la corsa ai data center a qualsiasi prezzo.