Rendimenti obbligazionari in rialzo: è davvero un segnale negativo per l’economia?

L’aumento dei rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine viene spesso interpretato come un campanello d’allarme per i mercati. Deficit pubblici elevati, inflazione persistente e dubbi sulla credibilità delle banche centrali possono infatti spingere gli investitori a chiedere rendimenti più alti.

Ma questa volta potrebbe esserci anche una spiegazione più positiva: l’economia globale potrebbe essere finalmente uscita dalla lunga fase di bassa crescita e bassi tassi che ha caratterizzato gli anni successivi alla crisi finanziaria del 2008.

Perché i rendimenti obbligazionari stanno salendo

Con le aspettative di inflazione e i premi per il rischio ancora relativamente sotto controllo, l’aumento dei rendimenti potrebbe riflettere soprattutto la prospettiva di tassi d’interesse strutturalmente più elevati, sostenuti da una crescita nominale più robusta.

Anche i dati macroeconomici sembrano avvalorare questa ipotesi. Il Global Economic Surprise Index di Citigroup resta in territorio positivo, segnalando che numerosi indicatori stanno superando le previsioni degli analisti.

La crescita ha inoltre accelerato nel secondo trimestre negli Stati Uniti, in Europa e in Giappone, mentre nel corso dell’anno sono state progressivamente riviste al rialzo diverse stime economiche.

A cambiare è soprattutto la domanda di capitale.

Gli investimenti privati in intelligenza artificiale, data center e infrastrutture digitali stanno aumentando rapidamente. Parallelamente, i governi stanno destinando maggiori risorse a difesa, sicurezza energetica, infrastrutture e rafforzamento delle catene di approvvigionamento.

Tutti fattori che sostengono la domanda di macchinari, costruzioni e materie prime e che potrebbero giustificare tassi reali più elevati rispetto al passato.

Addio all’era dei tassi ultra-bassi?

Il periodo successivo alla crisi del 2008 era caratterizzato da scarsi investimenti, produttività debole e limitate opportunità di impiego del capitale. I bassissimi tassi d’interesse erano quindi anche il riflesso di una domanda economica insufficiente.

Oggi lo scenario appare differente. AI, riarmo, politiche industriali e transizione energetica stanno creando nuovi investimenti su larga scala.

Ciò non significa che l’aumento dei rendimenti sia privo di rischi. Per i governi altamente indebitati, costi di finanziamento più elevati possono peggiorare rapidamente i conti pubblici. Anche inflazione e credibilità delle politiche monetarie rimangono elementi da monitorare.

Occupazione USA sorprende: 162.000 nuovi posti ad agosto

Intanto arrivano segnali positivi anche dal mercato del lavoro statunitense.

Ad agosto i Nonfarm Payrolls sono aumentati di 162.000 unità, nettamente sopra le 55.000 previste. Sono stati inoltre rivisti al rialzo i dati di giugno e luglio.

Il tasso di disoccupazione è rimasto stabile al 4,1%, mentre il tasso di partecipazione è salito dal 61,4% al 61,6%. I salari medi orari hanno registrato un incremento dello 0,3% mensile e del 3,1% su base annua.

Numeri che confermano una certa resilienza dell’economia americana. Per la Federal Reserve, tuttavia, la variabile decisiva resta l’inflazione: i prossimi dati sui prezzi al consumo potrebbero quindi avere un peso determinante sulla decisione sui tassi di settembre.