SpaceX scivola sotto il prezzo dell’IPO. Opportunità o trappola?

L’euforia che aveva accompagnato il debutto in Borsa di SpaceX sembra già un ricordo. Dopo essere diventata protagonista del più grande IPO della storia, la società guidata da Elon Musk è finita sotto pressione, con il titolo che nella seduta di venerdì ha esteso le perdite del giorno precedente, scivolando fino a 122 dollari, ben al di sotto del prezzo di collocamento di 135 dollari.

A innescare le vendite è stato l’annullamento all’ultimo secondo del tredicesimo volo di prova della Starship, il razzo destinato a rappresentare il pilastro della futura crescita dell’azienda. L’interruzione del lancio durante la fase di accensione dei motori ha riportato gli investitori con i piedi per terra, ricordando quanto il destino finanziario di SpaceX sia ancora strettamente legato al successo di un programma tecnologicamente complesso e altamente rischioso.

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Dal boom al brusco risveglio

L’IPO di giugno aveva raccolto circa 75 miliardi di dollari, alimentando una corsa agli acquisti che aveva spinto il titolo da 135 fino a oltre 225 dollari. In pochi giorni SpaceX aveva raggiunto una valutazione superiore a 1.600 miliardi di dollari, arrivando temporaneamente a superare Amazon e diventando la quinta società più capitalizzata al mondo.

Il sentiment è però cambiato rapidamente. La discesa del titolo ha cancellato circa 1.000 miliardi di dollari di capitalizzazione rispetto ai massimi e riportato le quotazioni sotto il prezzo di IPO, un livello che spesso rappresenta un importante riferimento psicologico per il mercato.

Gli short seller aumentano le scommesse

A beneficiare del ribasso sono stati gli investitori ribassisti. Secondo i dati di S3 Partners, sono state vendute allo scoperto circa 192 milioni di azioni, pari a circa il 30% del flottante.

Il valore nominale delle posizioni short è passato in poche settimane da circa 4,5 miliardi a 25 miliardi di dollari, mentre i guadagni teorici degli operatori ribassisti vengono stimati intorno ai 5 miliardi di dollari. Un segnale che evidenzia come una parte crescente del mercato stia mettendo in discussione le valutazioni raggiunte dal titolo dopo il debutto.

Starship resta il cuore della tesi di investimento

Gran parte della valutazione di SpaceX continua a dipendere dal successo della Starship.

L’azienda ha già investito oltre 15 miliardi di dollari nello sviluppo del razzo, destinato a diventare il veicolo per le future missioni lunari e marziane, oltre che l’elemento chiave per l’espansione della costellazione satellitare Starlink.

Tuttavia, dopo quasi dieci anni di sviluppo, il programma deve ancora raggiungere alcuni traguardi fondamentali:

• completare una missione orbitale;
• dimostrare il rifornimento in orbita;
• rendere pienamente riutilizzabili entrambi gli stadi del razzo;
• effettuare il recupero tramite le braccia meccaniche “Mechazilla”.

I ritardi fanno parte della filosofia di sviluppo di SpaceX, caratterizzata da test frequenti e alto rischio. Ma da quando l’azienda è quotata, ogni rinvio viene immediatamente tradotto in volatilità sul mercato.

Wall Street continua a credere nella storia

Nonostante il crollo, gli analisti restano sorprendentemente ottimisti.

Le raccomandazioni raccolte sul mercato mostrano una netta prevalenza di giudizi Buy, con istituti come Wells Fargo, Citigroup, Morgan Stanley, Goldman Sachs, Deutsche Bank, UBS e JPMorgan che mantengono una visione positiva sul titolo.

Il target price medio si aggira intorno ai 244 dollari, quasi il doppio rispetto alle quotazioni attuali, mentre le stime più aggressive arrivano addirittura a 800 dollari.

La tesi rialzista è semplice: SpaceX opera in tre mercati considerati destinati a crescere enormemente nei prossimi decenni:

• economia spaziale;
• comunicazioni satellitari;
• infrastrutture legate all’intelligenza artificiale.

Secondo questa visione, le difficoltà operative di oggi rappresentano soltanto rumore di breve periodo.

Visione contro fondamentali

Il problema è che le valutazioni attuali richiedono un livello di fiducia estremamente elevato.

La società continua infatti a investire enormi capitali nello sviluppo delle proprie tecnologie e il mercato attribuisce un valore soprattutto alle prospettive future, più che ai risultati economici presenti.

Questo rende il titolo particolarmente vulnerabile a qualsiasi notizia negativa: un test rinviato, un ritardo nello sviluppo o un aumento dei costi possono provocare forti oscillazioni delle quotazioni.

In altre parole, gli investitori stanno pagando oggi il potenziale di un business che dovrà ancora dimostrare di trasformare investimenti miliardari in utili sostenibili.

Opportunità o trappola?

Il ritorno sotto il prezzo di collocamento rappresenta certamente un segnale importante, ma non equivale automaticamente a un’opportunità di acquisto.

SpaceX resta una delle aziende più innovative al mondo, ma anche una delle più difficili da valutare con i criteri tradizionali.

Visti i fondamentali in rosso della società, chi vede valore nel titolo punta sulla capacità di Elon Musk di replicare quanto già fatto con Tesla: superare anni di scetticismo fino a trasformare una visione ambiziosa in un leader di mercato.

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