Mercato Obbligazionario: rendimenti in calo in USA

Giornata di lieve distensione lunedì per i rendimenti dei Treasury statunitensi, che hanno registrato un calo generalizzato lungo tutta la curva. Il decennale ha chiuso in ribasso di 3,2 punti base al 4,480%, mentre il biennale è sceso di 3,3 punti base al 4,012%. Sul tratto lungo, il trentennale ha perso 2,2 punti base, attestandosi al 4,943%.

Fari puntati sulle aste del Tesoro

Settimana intensa per il mercato primario USA, con il Tesoro pronto a collocare titoli per un totale di 119 miliardi di dollari: martedì andranno all’asta 58 miliardi in titoli triennali, seguiti mercoledì da 39 miliardi in decennali e giovedì da 22 miliardi in trentennali.

È proprio su quest’ultima asta che si concentra l’attenzione degli operatori: il collocamento di titoli a lunga scadenza si è dimostrato recentemente problematico a livello globale, contribuendo a una maggiore pressione sui rendimenti lunghi. Non a caso, il tasso sul bond trentennale USA ha toccato il 5,16% lo scorso mese, massimo da ottobre 2023.

L’asta precedente sui trentennali aveva deluso le aspettative: rendimento assegnato superiore rispetto al livello pre-asta, domanda indiretta leggermente sotto la media delle ultime 12 aste e performance modesta anche ad aprile. Il rischio è che gli investitori continuino a chiedere un premio per assorbire il rischio duration in un contesto ancora incerto.

Intanto, sul fronte delle attese per la politica monetaria, il mercato sta progressivamente riducendo le probabilità di un taglio dei tassi a giugno. Secondo i Fed funds futures monitorati dal CME FedWatch Tool, la probabilità di una mossa già questo mese è ormai ridotta allo 0,1%, contro il 2,1% di una settimana fa. Il primo taglio resta previsto per settembre (63,2% di probabilità), con attese complessive di 43,7 punti base di allentamento entro fine anno, in calo dai 50,3 bps della settimana precedente.

Europa – Bund stabili, ma l’ECB frena le attese sui tagli futuri

Dall’altra parte dell’Atlantico, la giornata di lunedì si è chiusa con movimenti marginali sui rendimenti dell’Eurozona, in un contesto di consolidamento dopo la decisione della BCE di tagliare i tassi di 25 punti base la scorsa settimana, portando il tasso principale sulle operazioni di rifinanziamento al 2,00%.

Il calo, ampiamente atteso, è stato accompagnato da toni più cauti da parte della Banca Centrale: l’impressione è che il ciclo di allentamento monetario possa concludersi prima del previsto, elemento che ha influenzato le aspettative dei mercati.

Il rendimento del Bund decennale tedesco è sceso di appena 0,9 punti base a 2,570%, dopo un +3,9 bps registrato la settimana precedente. Il biennale tedesco ha perso 2,2 punti base, portandosi a 1,892%, dopo un forte rialzo (+11,1 bps) la scorsa settimana legato all’annuncio di un piano di riforma della spesa pubblica da parte del governo tedesco.

Il trentennale tedesco è invece salito di 1,6 bps a 3,008%, consolidando un rialzo annuo di oltre 40 punti base. In lieve calo anche il decennale italiano (-0,4 bps a 3,497%), mentre il decennale francese ha registrato un modesto aumento (+1,3 bps a 3,251%). Lo spread Italia-Germania sul decennale si è mantenuto stabile a 92,7 punti base.

Dopo il taglio BCE, gli operatori stanno ricalibrando le aspettative: ora il mercato prezza un solo ulteriore taglio dei tassi entro fine anno, in netto calo rispetto ai due previsti appena una settimana fa. Il motivo? I tassi si trovano ora nel pieno della forchetta “neutrale” stimata dalla BCE, e l’inflazione sembra finalmente avvicinarsi ai target della banca centrale.