Guerra, petrolio e dati macro: perché il quadro globale si sta complicando

Nelle ultime settimane l’attenzione dei mercati globali si è spostata rapidamente dal semplice andamento dei dati economici a un mix molto più complesso di geopolitica, energia e politica monetaria.

In questo articolo facciamo il punto sui tre temi che stanno guidando il sentiment degli investitori: l’evoluzione del conflitto in Medio Oriente e il rischio per le rotte energetiche globali, i segnali di rallentamento dell’economia statunitense e le possibili implicazioni per la politica monetaria della Federal Reserve.

Il nodo strategico: lo Stretto di Hormuz

Negli ultimi giorni la tensione tra Stati Uniti, Israele e Iran ha riportato al centro dell’attenzione uno dei punti più delicati dell’intero sistema energetico mondiale: lo Stretto di Hormuz. Questo passaggio marittimo, che collega il Golfo Persico all’Oceano Indiano, è responsabile del transito di circa il 20% delle forniture globali di petrolio e gas. Quando la sicurezza di questa rotta viene messa in discussione, l’impatto sui mercati può essere immediato.

Secondo diverse fonti diplomatiche, la leadership iraniana sarebbe sempre più convinta della propria capacità di interrompere le spedizioni energetiche globali e starebbe utilizzando questa leva come strumento strategico nel confronto con Washington. Allo stesso tempo, Teheran ha posto condizioni molto rigide per un eventuale ritorno al tavolo negoziale, tra cui la cessazione immediata degli attacchi aerei e garanzie credibili contro future operazioni militari.

Parallelamente si sta muovendo la diplomazia internazionale. L’obiettivo sarebbe quello di convincere Stati Uniti, Israele e Iran ad accettare un “periodo di calma” che possa creare le condizioni minime per un eventuale cessate il fuoco. Tuttavia, la strada appare tutt’altro che semplice.

Divisioni strategiche a Washington

All’interno della Casa Bianca il dibattito sulla gestione della guerra è tutt’altro che uniforme.

Secondo diverse fonti riportate da Reuters, lo staff di Donald Trump sarebbe diviso su come gestire l’evoluzione del conflitto.

Da una parte c’è l’ala economica dell’amministrazione, preoccupata soprattutto per il rischio di shock petrolifero e per l’impatto che un’escalation militare potrebbe avere sull’economia globale.

Dall’altra parte esiste una componente più interventista del Partito Repubblicano. Figure come Lindsey Graham e Tom Cotton stanno spingendo per mantenere una forte pressione militare su Teheran.

Nel frattempo Washington ha chiesto ad altri paesi di contribuire alla sicurezza delle rotte commerciali.

Gli Stati Uniti hanno invitato potenze globali come a inviare navi militari per scortare le petroliere nello Stretto di Hormuz.

Tuttavia, come riportato da Bloomberg, la risposta internazionale è stata finora molto cauta.

Il Giappone ha dichiarato che operazioni di questo tipo presentano “ostacoli significativi”, mentre l’Australia ha escluso l’invio di unità navali.

Questo suggerisce che la gestione della crisi potrebbe rimanere principalmente sulle spalle degli Stati Uniti.

Il problema macro: l’economia rallentava già

Il punto forse più interessante per gli investitori è che l’economia statunitense stava già rallentando prima dell’inizio della guerra.

Gli ultimi dati macro lo confermano.

L’indice PCE (Personal Consumption Expenditures) — la misura d’inflazione preferita dalla Federal Reserve — ha mostrato a gennaio un aumento dello 0,3% su base mensile, in linea con le aspettative.

La componente core PCE, che esclude energia e alimentari, è invece cresciuta dello 0,4%, leggermente sopra le attese.

Su base annuale:

• PCE headline: 2,8%

• Core PCE: 3,1%

Questo significa che l’inflazione di fondo resta ancora piuttosto persistente, un elemento che rende più difficile per la banca centrale iniziare a tagliare i tassi rapidamente.

Crescita economica più debole del previsto

Anche i dati sulla crescita economica hanno sorpreso in negativo.

La seconda stima del PIL americano per il quarto trimestre ha mostrato una crescita di appena lo 0,7%, molto inferiore alla lettura precedente dell’1,4%.

La revisione al ribasso è stata causata da diversi fattori:

• esportazioni più deboli

• rallentamento della spesa dei consumatori

• minori investimenti

• riduzione della spesa pubblica

Anche i consumi personali — il motore principale dell’economia americana — sono stati rivisti al ribasso al 2%.

Questo è un segnale importante: significa che la domanda interna stava già perdendo slancio.

Il segnale dell’industria: ordini di beni durevoli deludenti

Ulteriori indizi di rallentamento arrivano dal settore manifatturiero.

Gli ordini di beni durevoli di gennaio sono rimasti invariati su base mensile, mentre il mercato si aspettava un aumento dell’1,2%.

Anche gli ordini core (esclusi difesa e aeronautica) sono rimasti piatti, mancando le aspettative di crescita dello 0,5%.

Nel complesso il messaggio dei dati è piuttosto chiaro:

• l’industria non sta accelerando

• la domanda di beni capitali è moderata

• gli investimenti delle imprese restano cauti

La Federal Reserve osserva (per ora)

In questo contesto la Federal Reserve si trova davanti a un equilibrio delicato.

Da una parte l’economia sta rallentando.

Dall’altra parte l’inflazione — soprattutto quella core — non è ancora tornata stabilmente verso il target del 2%.

Per questo motivo il consenso di mercato si aspetta che la Fed mantenga invariati i tassi di interesse nel breve periodo.

Ma gli investitori guarderanno con estrema attenzione soprattutto al tono della comunicazione della banca centrale.

Se il conflitto con l’Iran dovesse mantenere alti i prezzi del petrolio, la Fed potrebbe trovarsi costretta a rimandare eventuali tagli dei tassi.